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联想并购Marvell网络电话传闻：百亿美元的新豪赌

从最初收购IBM PC业务上演蛇吞象之后，联想就走出了一条截然不同于其他民族厂商的路径：收购-阵痛-整合-协同-盈利，这在后续的对IBM x86服务器和摩托罗拉手机的并购中也开始得到体现。
可能有人认为，联想一直在产业链低端来回折腾，买来的都是些过时的东西，但联想今天的财务表现和产业链能力，已经证明了其独特生长路径的合理性。但联想并不满足于此，它还想给业界带来更大的惊喜。
今天，业界传出消息，联想可能将以每股19美元的报价全盘收购Marvell。按照Marvell现在的市值情况，预计将耗资接近100亿美元。如果收购成行，这将是国内ICT行业走出去中最大的一桩买卖，联想也将凭借于此一跃成为国内最大的IC厂商。
那么问题来了，联想为什么要展开这次收购，它有这么好的胃口吗，收购会遇到哪些难题？
为什么要收购
可能在很多人眼中，Marvell远远没有英特尔、AMD、高通这样的同行出名，但Marvell的确很强大。它的强大，首要是来自于产业布局，Marvell的产品涵盖了移动、数字娱乐、云计算、网络、智能能源等多个范畴，放在ICT行业内来说，就是云管端都有很强的积累。
可能有人会问，Marvell是不是样样通样样稀松，答案并不是这样。除了在移动领域进入的时间节点较晚，与高通存在较大差距之外，在云端和管端，Marvell拥有很强的竞争实力。比如在网络领域，博通之下就是Marvell。在每个领域，Marvell都可以算是业界前三。
Marvell的产品布局和联想有着异曲同工之妙，只不过在产业链上所处的位置不同而已，联想是相对上层Marvell相对底层，但在云端管的整体布局上是一致的，在多个领域都将极大强化联想的竞争力。我们以手机为例，产业链垂直整合已经成为当前的趋势，作为全球第三大终端厂商，也需要拥有底层自研芯片的能力，才能在产业链博弈中占得先机。如果收购成功，联想的云管端全行业的垂直整合并不是梦想，而通过整合所带来的竞争优势将显而易见。
其次，Marvell的规模虽然与英特尔、三星、高通等厂商有一些差距，但在最新的半导体厂商排名中，位列第22位，这个排名超过华为旗下的海思。
如果收购成功，联想将一跃成为国内最大的IC厂商。这在举国之力发展集成电路行业的今天，联想此举非常契合当前的产业大环境和政策走向，也能得到很多政策方面的扶持和认可。这在信息安全形势日益严峻的今天，也将会给联想带来不一样的市场竞争力。
第三，Marvell的盈利状况还可以，虽然这几年受到竞争对手的压力很大，但依然保持着单季度400多万美元的盈利，这与联想说够摩托罗拉业务不同，先需要勒紧裤腰带填窟窿。
但需要指出的是，联想如果是仅仅收购手机芯片业务，在笔者看来，意义并不是特别大；要收购就全盘收购，形成完整的产业底层芯片能力，而不是选择终端层面来进行突破。
联想有这么好的胃口吗？
从IBM的PC业务开始，联想的胃口是越来越大也越来越好，已经开始驾轻就熟自信满满。但与前几次几十亿的收购不同，这次耗资估计要达到百亿美元。
以联想现有的盈利能力和现金储备，这是个比较大的挑战。按照最新发布的财报来看，联想在2014-2015财政年度第三财季(9月30--12月31日)营收为141亿美元，同比上升31%；净利润为2.53亿美元，同比增长5%，考虑到收购的开销，盈利状况要好于此。从整个财年来看，联想每年实现10亿美元以上的净利润是没有多少挑战的。
从现金储备情况来看，联想截至去年底净现金12.7亿美元，总负债为250.22亿美元，较去年3月底的153.32亿美元增加约97亿美元，流动比率为0.93，去年3月底则为1。总资产则由去年3月底的183.57亿美元，增至292.47亿美元。
从财务角度来讲，百亿美元的收购的确是个挑战，将会对联想的财务报表产生很大的影响；如果大量使用财务融资的话，也会加大企业的营运成本。但明知不可为而为之，就犹如当年收购IBM PC业务一样，有壮士断腕的决心，就可能会有好的结果。
更重要的是，当年的国际大环境已经完全改写，来自中国的产业力量和资本力量都在加速崛起，政府也在大力扶植民族企业走出去，这对于这场潜在的收购都是有利的。在去年，我国还成立了以工信部牵头的国家集成电路产业投资基金，初期1300亿元的投资规模投向谁？
就算是联想自己没有这么好的胃口，相信也会有不少来自产业链各个层面的帮衬。就连是几乎没有相关产业运营经验的紫光集团，都能狮子开口将展讯和锐迪科收入囊中。紫光尚且能够如此，联想又有何不可呢？紫光收购展讯和锐迪科之后成立新公司，转手出售20%的股份给英特尔，作价就是15亿美元，整体估值是75亿美元，难道Marvell的价值还低于展讯？
可能会遇到哪些问题？
首要问题还是监管层面，正如前文所言，Marvell的技术实力在业界有目共睹，相信美国政府也会看在眼里。如何能够顺利通过美国政府和国会的审核，是个难题。不过，在这个方面，联想是驾轻就熟，已经有了很多的经验。
其次是产业整合协同，芯片行业的产业规律和联想现在的整机业务存在很大的差异。做芯片就要静下心来，埋头苦干，板凳要坐十年冷。芯片行业属于资本和人才密集型行业，要舍得投入才行，更要有长期投入的计划和决心。
第三是企业文化的差异，作为典型的美资企业，而且是属于产业链上游的芯片厂商，Marvell的企业文化工程师氛围浓厚，而联想则是面向企业客户和消费者，非常强调市场前端。这将会是个不大不小的问题，对于IC厂商而言，人才的流失就是财富的流失。
第四个问题则是市场层面，Marvell被联想收入囊中之后，会不会造成客户的流失。我们还是以手机业务为例，原来采用Marvell解决方案的厂商会不会放弃，转而改投高通或联发科。
写在最后：
Marvell可以说是一家夫妻店，无论是老板周秀文，还是老板娘戴伟丽，都与中国有着很深的渊源。周秀文是印尼华人，戴伟丽则干脆出生在上海，还在复旦附中读过几年书。
特别是戴伟丽女士，有着很深的中国情结。
在当前的产业大格局之下，中国需要一家Marvell这样的公司，Marvell也需要一个更加强大的母体的支持。于公于私，我们都希望这场并购能够圆满！

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