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电信设备市场价格战趋缓中兴适逢最佳发展时机

转眼间2012年一半已经过去，国内电信市场从一季度的投资低迷，到二季度的强劲反弹，为疲弱的全球经济注入了一丝活力。梳理下此前的报道：中国联通完成了14亿元的IP RAN设备集采后，WCDMA网络扩容的结果也即将公布，采购规模约为去年的两倍；中国电信已在2季度完成了过去几年来规模最大的PON采购；中国移动在二季度完成了GSM采购后，开始准备TD六期的集采，TD-LTE的规模试验也扩大到10个城市。
国内强劲复苏的设备采购对主流的设备厂商们来说，是令人鼓舞的，过去的2011年，由于经济危机和激烈的竞争，爱立信、阿尔卡特朗讯、诺基亚西门子、中兴和华为无一幸免地遭遇利润下滑。那么谁将成为2012年国内复苏的电信资本支出最大的受益者呢？瑞银证券（UBS）电信分析师曹嘉骏在其近期发布的报告中表示，国内的结构性趋势对中兴有利，因为投资增长最快的WCDMA、传输网络和TD-SCDMA等都是中兴的优势领域，他认为中兴有望取得较大的市场份额和较高的利润率。
无独有偶，知名研究机构Ovum网络架构首席分析师Matt Walker，以及Frost Sullivan研究经理陶勤珠在接受C114连线时，也表达了同样的观点。
差距缩小
曹嘉骏在报告中指出，从中国联通刚刚完成的价值14亿元123座城市的IP RAN集采来看，华为市场份额最大，约50%，中兴位居第二，份额为38%。报告指出，这一结果和瑞银的观点是相符的，即中兴已经在国内传输网络领域缩小了和华为的差距，市场份额有很大的提升。
事实确实如此，在SDH/MSTP时代，华为以60-70%的份额遥遥领先，处于主导地位，中兴仅有10%-20%的份额，两相对比，中兴的增长非常显著。
联通的另一块大规模集采是WCDMA网络扩容，扩容的采购金额在60-70亿元，今年联通WCDMA资本开支同比增长60%以上，基本达到2009年的水平。华为份额仍然排名第一，中兴第二，值得注意的是，中兴在原来的基础上猛增了超过5%的份额。
此外，中国电信已经在2季度完成公司近几年来规模最大的PON集采，采购规模超过2000万线，总金额约40亿元，中兴摘得此次集采综合份额第一的标王。
价格战好转
曹嘉骏在报告中指出，今年设备商的价格战好转趋势明显，华为调整了战略，在价格战中趋向保守，这使得中兴大为受益。
今年的集采规模远胜去年，竞争并没有去年那么激烈。受利润压力影响，几乎所有制造商的投标都更为理性。一位运营商人士也透露，相较于以往出现的各种低于成本报价来说，今年厂商的报价已经趋于冷静，在这个十分成熟的产业中，厂商也开始日趋成熟。
中金公司分析师陈昊飞在近日发给投资人的最新邮件中表示，联通WCDMA招标结果验证了中金此前强调的联通W网结算会在中报里反映的判断。他认为，中兴和华为在国内市场的份额已非常稳定，国外厂商的总份额基本会维持在三分之一左右。原因主要有两点：一方面国外厂商在技术上的领先已基本被华为中兴抹平；另一方面中兴和华为的支持、实施能力拥有本地化的优势。此外，中国运营商先借货，合同结算拖半年的操作方式也把很多海外设备商挡在了门外。
陈昊飞认为电信设备行业已经从恶性价格竞争中走了出来，未来的利润率会回到合理的水平。以中兴为例，目前设备的净利润率不到3%，合理水平应该接近10%。
曹嘉骏在其报告中也表示，今年国内资本支出的结构性趋势也有利于中兴，因为投资增长最快的WCDMA、传输网络和TD-SCDMA等都是中兴的优势领域，在这些方面中兴的市场份额较大，利润率也较高。
考虑到国内市场的积极变化趋势，我们越发相信中兴的2012年全年净利润和每股收益能达到我们预期的40亿元和1.15元。中兴的股价将重回上升通道，即便没有出现我们预期的海外市场复苏和手机利润率上升，我们也认为这些业务能避免进一步亏损并保持稳定。
曹嘉骏在报告中还提到，中兴今年加大了成本控制，预计可节省约20亿元的开支，这将有效抵御汇兑损失以及其它一次性损失带来的下行风险，他预计中兴2012年营收可达到1070亿元，他重申了对中兴的买入评级和24元的目标价。
竞争力提升
外部环境的好转，对2011年同时遭遇毛利低位和费用高位的中兴来说是一个有利的发展时机。中兴今年也对内部机构进行了整体规划，淡化产品线概念，按运营商市场、政企网市场、终端市场三块打造综合解决方案。
Ovum网络架构首席分析师Matt Walker在回复C114邮件采访时表示，在运营商市场，目前只有两家企业真正拥有端到端解决方案，即从设备到终端再到服务，中兴就是其中的一家，而且中兴在新兴市场与运营商的合作也证实了这一点。
他说，过去五年来，中兴等厂商提供的大力支持，是新兴市场移动通信繁荣发展的原因之一。鉴于目前市场环境变化，中兴也在反复强调自身在重整架构适应变化。比如说早在2008年时，中兴就是一个先行者，将IP（交换与路由）和光通信部门合并，以适应行业趋势和客户需求的变化。
Matt Walker认为，目前陷入危机的全球政治和经济环境在某种程度上却帮助了中兴的发展，中兴一贯强调自己的TCO优势，而低迷的经济环境也使得运营商对成本比较敏感，在卖方融资上的态度也开放了些。不过中兴也面临着利润压力，这一点和其他厂商一样。
市场研究公司弗若斯特·沙特文研究经理陶勤珠认为，在国内运营商市场，中兴具备国资背景，在网络设备市场招标中，为了扶持本国高科技企业，中兴比较容易获得政策的倾向性支持。另外，中兴通讯的3G份额高于2G，运营商大力投入3G网络建设的举措，对中兴是非常有利的。
作为国内A股上市公司，中兴具有从二级市场融资的能力。另外，中兴每年都享有国家的低息贷款优惠，在资金储备上和现金流的运作上应该不会出现太大的问题。依托于中国政府的支持，国内市场目前依然是中兴发展的重点。政策法规上可能的变化对中兴造成的影响相比其他竞争对手来说，程度较弱。
在终端市场，Matt Walker认为，中兴与运营商在定制终端上有着很丰富的经验，能够很好地理解不同细分市场的需求。
陶勤珠对此也表示认同，中兴在终端市场具有深厚的运营商基础，终端方面紧密联手运营商，优势得天独厚。海外运营商方面，通过去年以低利润率换取规模，布局基本完成，全球前五十的运营商中，已有40多家与中兴达成了合作关系。在渠道方面的大力布局，使中兴通讯具有相当的优势。
在政企网市场方面，陶勤珠认为中兴相对于竞争对手的优势在于三个方面：首先，中兴在政企网市场上长期保持50%甚至更高的增长，远远高于同行业增长速度。尤其是在铁路、交通、能源、政府、教育等量领域，具有非常明显的优势；其次，中兴产品线非常全，技术产品都处于领先水平。云计算方面也有十多年的沉淀，各种云方案均已进入实际运用，各个云计算组件已整合成彩云平台，完全满足政企客户的需求；第三，中兴对自身全球政企网产品线及政企网物流团队进行了充分的整合，具备了为政企网市场客户提供迅速到位的定制化解决方案的能力，并大大提升了物流效率，解决了渠道伙伴的后顾之忧。
挑战与风险并存
毫无疑问的是，机遇存在的同时也面临着挑战，中兴以调整自身应对变化，Matt Walker为中兴的调整给出了自己的建议，他说，中兴需要更好地定位自己在全球市场的品牌，其品牌定位并不总是一致，有时候还很难理解。他认为中兴在终端上还需要积累和开发者合作的经验，进一步专注用户体验。
而在陶勤珠看来，中兴在国内外与运营商有广泛的合作，可以及时把握市场变化的动态。但中兴的研发响应速度不及其他中国民营企业，所以在把握新技术的市场先机上的能力有待提高。
她说，终端市场由于运营商、互联网厂商等各方面涌入，利润率下跌在所难免。中兴通讯的产品具有质优价低、渠道广泛的优势，这种变化对其是有利的。但是大型互联网厂商天生具有用户黏性优势，极其容易手机捆绑应用入口影响用户选择，从而对终端厂商造成不小的冲击。
另外，中兴进入政企网这一新的领域，面临的最大挑战在于政企市场方面精耕细作不足，由于各方面的业务会越来越深入到政府乃至军工方面的项目，需要与新领域内长期与政企合作的公司共同推进业务（例如中兴通讯与太极股份的合作）。
全球电信业复苏迟缓可能是中兴通讯面临的主要风险，曹嘉骏在报告中提到，在中国，如果3G用户增长慢于预期，资本支出的高速增长可能会逐渐减弱。另外，在诸如印度这样的地区，中兴通讯还面临着出于安全考虑的监管审查。
在陈昊飞看来，中兴只要在海外不盲目去打价格战，仅国内的利润都可以达到40亿左右的水平。海外突破原来是损害业绩，提高估值，但当前市场信心在业绩没有显著恢复前无法考虑估值的问题。因此陈昊飞认为，中兴应该会严控海外费用和扩张，即使仍有历史遗留的亏损单子要消化，但规模总是在下降的，他认为中兴今年利润大幅度上升是确定事件。

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